文丨李振兴
近日，丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"丽江股份"）发布的2026年半年度报告显示，上半年丽江股份营业收入与净利润显著增长，归属于上市公司股东的净利润同比增幅超过40%。尽管业绩亮眼，但财报也透露出丽江股份面临的项目投资回报周期长、业务季节性波动等潜在挑战。
2026年上半年，丽江股份实现营业总收入约4.19亿元，较上年同期的3.78亿元增长10.95%。归属于上市公司股东的净利润达到约1.33亿元，同比大幅增长40.46%，扣除非经常性损益后的净利润为1.31亿元，同比增长36.66%。
从业务结构看，丽江股份核心主业旅游服务收入为3.74亿元，同比增长10.24%，毛利率提升至63.45%。其他业务收入为4485万元，同比增长17.21%。利润的快速增长主要得益于核心业务的毛利率改善以及期间费用的有效控制。
丽江股份在财报中将业绩增长归主要因于索道运输业务恢复性增长。
财报显示，索道运输是丽江股份最主要的收入与利润来源，上半年实现收入2.05亿元，同比增长9.8%，占总营收的49.02%。该业务毛利率高达87.16%，同比提升4.48个百分点。业绩增长主要系2026年上半年特殊天气影响较去年同期减弱，索道停运天数减少，游客接待人次同比上升5.07%至324.49万人次。
索道运输业务贡献了丽江股份近一半的营收和绝大部分的利润，丽江股份整体业绩对索道游客量的波动高度敏感。加之牦牛坪索道的长期停运将使得丽江股份索道业务在未来两年内仅靠大索道和云杉坪索道支撑，一旦遇极端天气或突发事件，业绩波动风险将显著放大。
另外，印象丽江演出也出现了反弹。印象丽江演出业务实现收入7035.6万元，同比增长10.04%，毛利率提升至55.83%，同比增加5.62个百分点。作为由张艺谋等知名艺术家打造的大型实景演出，印象丽江持续受益于文旅市场的复苏，品牌精品效应进一步显现。
酒店业务经营效率提升。酒店服务板块实现收入8877.8万元，同比增长13.53%，是三大主业中增速最快的板块。但毛利率仅为21.79%，同比大幅提升12.93个百分点。丽江股份旗下丽江和府洲际度假酒店、迪庆月光城英迪格酒店等国际品牌酒店区位优势明显，叠加2024年7月泸沽湖英迪格酒店的爬坡期贡献，带动板块整体盈利水平提升。
在成本端，成本控制与财务收益改善。尽管营收增长近11%，但公司营业成本同比下降3.4%至1.69亿元。同时，丽江股份利用闲置资金购买银行理财产品，本期交易性金融资产规模达2.81亿元，公允价值变动收益及投资收益合计为987万元，为利润增厚提供了额外贡献。
值得注意的是，丽江股份重大项目投资回报周期长，资金压力隐现。其重要的在建工程"牦牛坪索道改扩建项目"总投资预算达5.32亿元，截至报告期末已累计投入1.67亿元，工程进度仅31.36%。项目预计2028年才投入运营，短期内无法贡献收益，且建设期内的停运损失将持续影响未来两年的索道总体收入。
此外，摩梭宫文化演艺综合体、摩梭小镇等项目尚处前期投入阶段，未来资本开支需求较大。
报告期末丽江股份货币资金为3.07亿元，较期初下降28%，投资活动现金流净流出6000万元，需关注后续资金匹配问题。
整体看，丽江股份相关业务具有明显的季节性特征，第三季度（暑期）为传统旺季，收入与利润占全年比重较大。尽管丽江股份提及错峰出行趋势有所淡化，但暑假的经营表现仍将直接影响全年业绩目标的达成。
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